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赵笛每日经济新闻2011股市基本面防御之盾资产泡沫魔鬼忽隐忽现

发布时间:2021-10-21 16:01:00 阅读: 来源:锯床厂家

赵笛每日经济新闻:2011股市基本面防御之盾资产泡沫魔鬼忽隐忽现

赵笛每日经济新闻:2011股市基本面防御之盾资产泡沫魔鬼忽隐忽现 更新时间:2010-12-27 8:04:02   随着中央经济工作会议的定调,“明年将实行稳健的货币政策,积极的财政政策”,这意味着我国持续两年之久的货币政策正式转向,那么推动股市上涨的流动性拐点是否已现?与此同时,今年A股市场的巨额融资高达9400亿元,远超大牛市的2007年;信息技术、食品饮料等板块在资金的爆炒下,整体估值已达到或超过50倍,是否透支上市公司未来业绩?这些成为困扰市场的隐忧。

政策回归稳健流动性趋紧

中央经济工作会议已给2011年定调:稳健的货币政策,积极的财政政策。这是2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策“适度宽松”后,首次回归“稳健”。

货币政策开始转向,这对依旧“脆弱”的实体经济、靠流动性堆砌的A股来说,是否是釜底抽薪?在通胀压力加剧、人民币升值热钱涌入的背景下,资产泡沫的魅影忽隐忽现,这会成为A股的定时炸弹吗?

专家认为,货币政策基调的改变,向市场传递出明确信号,即通过货币信贷的合理投放,达到稳定物价的目的。不过,对A股市场来说,这并不是一个好消息。

统计显示,货币政策的走向往往能判断出第二年股市的“晴雨”。如果货币政策或财政政策的表述偏向积极,比如从紧到稳健,稳健到适度宽松,适度宽松到宽松,股市往往会上涨;反之则会下跌。当然,这种预测方法需要适度参考当时股市的估值水平。

定调2011年财政政策继续维持“积极”,货币政策从“适度宽松”转向“稳健”,从这点看,政策的表态构成利空。不过,从估值的角度看,据数据统计,2009年底沪深300的市盈率为23.45倍,截至今年12月17日,沪深300市盈率为15.67倍,出现下降。这在一定程度上对冲了货币政策转向对2011年股市带来的利空效应。值得注意的是,中小板的市盈率从2009年底的45.24倍,上升至目前的51.48倍,又给市场蒙上一层阴影。

11月底,中国人民银行副行长胡晓炼强调要进一步加大流动性管理力度,为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。

虽然,国家已通过公开市场操作、上调存款准备金,以及加息等一连串动作来抑制流动性,但并未达到预期效果。尽管此次央行动用存款准备金抑制信贷,直接冻结存款超3500亿元,但考虑实体经济信贷的刚性需求巨大,全年实际信贷并不低于去年,新增外汇占款不断创新高,由此目前的流动性仍然宽松。此外导致热钱流入的因素仍然存在,因此明年管理流动性压力依旧较大。

东方证券首席经济学家闫伟认为,未来央行将会双管齐下,采取上调存款准备金率和加息。上调存款准备金率由于见效快会被选择,加息的作用尽管有限,但作为彰显政府紧缩决心的指标也会被使用。

持续打压流动性,对股市的影响不容小觑。中邮证券分析师程毅敏指出了四点利空:一是货币政策转向稳健,将短期加强市场对资金收紧的预期;二是在当前工业增加值继续小幅回落的过程中,盈利增速的估值提振力度有限;三是11月CPI为年内峰值,即便12月出现回落也位于年内高位,通胀大幅回落概率较低;四是对2011年信贷预期充分,月内难有超预期因素。

今年9400亿融资创历史新高市场见顶几率大增

今年是中国股市融资金额最多的一年。数据显示,A股2010年的融资规模高达9400亿元,较火爆的2007年7985.82亿元的募资规模高出不少。如此巨大的融资量是历史顶部还只是一个开始?

日前,中央经济工作会议明确指出要“健全多层次资本市场体系,提高直接融资比重”。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授接受记者采访时表示,中小板与创业板正处于开放初期,快速扩容既是民营企业大发展的需要,更是市场供求均衡的要求。在2011年,股市的融资规模还将扩大。

巨额融资到底对股市有多大影响?记者统计发现融资规模到达一个顶峰或融资规模出现快速增长,往往将成为股市见顶的标志之一。数据显示,从月度数据波段图看,融资规模出现急剧增长,随后出现顶部共有以下几个时间段。2007年9月的总融资规模达到2228.3亿元,这一数字较2007年8月的284.01亿元猛增685%,这是迄今为止历史上最高的融资月份。值得注意的是,2007年10月16日,沪指达到6124点的历史高度,随后出现一轮跌幅超过70%的大熊市;2009年7月,当月的总融资规模达到814.8亿元,较6月份的186.56亿元上升337%。在7月份结束仅仅4天后,8月4日,沪指结束2008年底以来的大反弹,见顶3478点;2009年11月、12月,两个月的总融资规模为685.36亿元和1137.73亿元,较10月份的332.68亿元,分别增长了106%和242%。从盘面看,这两个月正值沪指在3200点附近的横盘整理,且波段逐级走低。随后引发今年1月份的跳水;今年10月、11月两个月的总融资规模为1115.55亿元和1517.2亿元,较9月份的542.97亿元分别增长了105%和179%。其中,今年11月份的融资规模仅次于2007年9月,排名历史第二。从盘面看,11月11日,沪指见顶,随后是一波8个交易日跌幅超过10%的大跳水。

业内人士表示,当融资规模绝对值到达一定高位后,股市见顶的几率就很大,因此投资者不得不防。

部分行业高估上市公司业绩增速或踩刹车

2008年底,4万亿刺激经济的政策,使上市公司的盈利出现快速修复。据英策咨询对今年沪深300业绩的预测,今年沪深300营业收入合计为12.97万亿元,净利润合计为1.407万亿元。该数字较去年的水平分别增长30.92%和35.12%。不过,这种高增长能否支撑部分板块的高估值?

数据显示,整体来说,A股的估值水平较去年同期有所下降,但部分行业估值相对去年同期出现大幅攀升。比如,信息技术行业2009年底的整体市盈率是51.34倍,截至今年12月17日,市盈率升至65.59倍;食品饮料行业,去年底的整体市盈率是43.63倍,目前的市盈率是48.5倍;纺织服装行业,去年底的整体市盈率是43.53倍,今年底为50.45倍;医药生物行业,去年底的整体市盈率是34.49倍,目前的市盈率为44.65倍;其他制造业,去年底的整体市盈率是53.78倍,今年底升至76.33倍。

上述统计显示,目前A股市场有两类行业估值相对偏高。一是以食品饮料、纺织服装、医药生物为代表的防御性行业;另一类是以信息技术行业为代表的高成长行业。

对此,中邮证券分析师程毅敏认为,货币政策转向后,将考验中游及弱周期行业估值。另一方面,稳健的货币政策强化了流动性紧缩的预期,风险偏好将继续下降。大市值价值股在经历流动性下降后受低估值的支撑,流动性将驱动风险偏好再下台阶,使成长股的估值面临压力。考虑到价值股估值优势短期内无法受流动性推动,成长股又将受压,由此可以判断,趋势性下跌将重现。

面对部分行业估值偏高及利率上调所带来的压力,关键是看未来的利润增速能否对冲加息所带来的负面影响。

此外,大通证券分析师李哲明预计,2011年上证综指成分股利润增长为22%,沪深300成分股利润增长为20%,创业板成分股利润增长38%。考虑宏观经济增速下降的背景,预计2011年A股上市公司的业绩增长将降低,低于去年扩张性政策下的业绩增长,但仍有望维持在20%左右,在通胀形势加剧的情况下,业绩增速或将下调至15%。

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