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【资讯】瑞银证券沪港通将提升电力行业估值首选国电

发布时间:2020-10-17 02:36:17 阅读: 来源:锯床厂家

瑞银证券:沪港通将提升电力行业估值 首选国电

瑞银证券:沪港通将提升电力行业估值 首选国电

由于煤价走低,上半年火电板块盈利持续改善,已发布中报预告的火电上市公司业绩同比均大幅增长。瑞银证券今日发表电力行业研报,认为沪港通有望提升纯A股电力公司估值,A+H股公司领涨后,后期纯A股电力公司将出现补涨机会。个股方面,瑞银首选国电电力。

电力上市公司大面积中报预增

瑞银在盘点A股电力行业中报业绩预报之后,发现5家全国性火电上市公司已全部披露上半年电量情况,其中华电和国投公布了中期业绩预告,同比大幅增长。

国投电力中期发电量同比增长24.6%,主要来自雅砻江新投产机组的贡献,其中火电同比增长10.4%(剔除新投产的盘江后为6.0%),中期业绩则同比大幅增长70%以上;同样受益于雅砻江水电增长的还有川投能源。

华电上半年发电量同比增长7.6%,净利润预计同比增加55%-65%,主要是由于煤价走低且公司对煤价最为敏感。

华能、大唐和国电中期电量同比小幅变动,但受益于煤价走低,瑞银预计盈利同比正增长。

A+H电力公司领涨

瑞银发现,随着4月9日沪港通计划的发布,沪港两地上市的电力公司股价一路上涨,但走势呈现出明显差异,A+H两地上市公司的股价大幅领涨于纯A股公司。

除国投电力、川投能源因为水电增值税优惠出台、央企改革等个体原因导致股价上涨外,瑞银观察到A+H电力公司股价表现要显著好于纯A股电力公司,且A+H股公司往往H股表现领先于A股。

今年以来A+H公司的股价累计波动  华能H股相对A股溢价率从年初的3%上升至24%,华电则从年初的-21%上升至19%。

大唐发电在管理层启动剥离非电资产、回归核心电力业务的重组方案后H股大幅上涨,其H股相对A股折价率已由年初的37%收窄至14%。

今年以来A+H公司H股相对A股溢价率走势  如下图所示,除国投电力、川投能源因水电因素有明显涨幅外,纯A股公司股价表现明显滞后。

今年以来纯A股公司的股价累计波动  纯A股电力公司有望补涨首选国电电力

瑞银认为,基于以下3点理由,纯A股电力公司存在补涨机会。

1.回报率并不比龙头公司差

瑞银指出,纯A股公司不乏国电电力和国投电力这类回报率可比行业龙头华能国际的公司,两家公司中长期的ROE有望维持15%,其中国投受益于旗下雅砻江水电享受新出台的增值税优惠政策,预计2014-15年ROE将实现20%左右。

2.项目储备丰富

目前已上市的前五大火电公司中,大唐的已核准项目最多,总权益装机12GW,其次则是10GW的国电;国投最少为5.5GW,但公司的基数最低。因此该行认为,相对于13年底各家公司已投产的装机规模,纯A股的国电和国投成长空间依然可观。

3.沪港通有助于电力公司估值提升

瑞银认为沪港通的开放性和流动性更好,因此其估值体系更具参考价值。随着两地上市公司股价大幅上涨,华能和华电的A+H股价均出现不同程度的上涨,但目前A/H股的价差仍大,纯A股公司明显滞后,后期这类公司将出现补涨机会,尤其是回报率高、成长空间大但估值偏低的纯A股公司,如国电电力。

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